国元证券股份有限公司李典近期对珀莱雅（603605）进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：24H1业绩超预期，持续迭代推新助力增长》，本报告对珀莱雅给出买入评级，当前股价为90.64元。
珀莱雅
事件：
公司发布2024年半年度报告。
点评：
24H1业绩超预期，Q2营收同比增长41%
2024H1公司实现营收50.01亿元，同增37.9%，实现归母净利润7.02亿元，同增40.48%，扣非归母净利润6.79亿元，同增41.78%。盈利能力方面，24H1毛利率为69.82%，同比下降0.69pct，净利率为14.47%，同比下降0.09pct。24H1公司销售费用率为46.78%，同比提升3.22pct，主要系本期的形象宣传推广费增加；管理费用率为3.54%，同比下降1.76pct，系限制性股票股权激励费用同比减少，研发费用率为1.89%，同比下降0.63pct。单Q2公司实现营业收入28.2亿元，同比增长40.59%，实现归母净利润3.99亿元，同增36.84%。
主品牌持续迭代推新夯实大单品心智，彩棠底妆产品可期
分品牌来看，24H1珀莱雅主品牌实现销售收入39.81亿元，同比增长37.67%，占比79.71%。618大促期间天猫、抖音GMV分别同比增长70%+/110%+；主品牌持续夯实大单品策略，一方面升级“红宝石系列”和“源力系列”核心大单品，应用XVII型重组胶原蛋白及环肽新原料，另一方面推出“净源系列”、“光学系列”和盾护防晒等新品，拓展提亮和防晒领域布局。彩棠品牌销售收入增长40.57%至5.82亿元。彩棠持续夯实面部彩妆品类大单品矩阵，618活动期间，位列天猫粉底类目国货第1，下半年有望重点完善粉饼、粉底液等底妆大单品。OR及悦芙媞品牌心智稳固，24H1分别实现销售收入1.38/1.61亿元，同比分别增长41.91%/22.35%。渠道方面，24H1公司线上渠道增长40.52%至46.80亿元，占比提升至93.69%。分平台来看，天猫平台持续提升品牌大单品渗透，加大套装投放力度，强化礼遇心智，扩展品牌核心人群，实现复购增长；抖音持续强化精细化运营。进一步完善品牌自播矩阵账号搭建，结合主推货品，打造大单品专属人群账号。线下渠道同比增长8.85%至3.14亿元。
投资建议与盈利预测
我们认为公司主品牌在大单品策略带动下依然处于强劲上升期，二三梯队子品牌增长表现良好，看好公司国内美妆生态大集团的打造。预计2024-2026年EPS分别为3.92/4.83/5.88元，对应PE为22/18/15x，维持“买入”评级。
风险提示
新品推广不及预期的风险，行业竞争加剧以及景气度下滑的风险等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券孙丹阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.55%，其预测2024年度归属净利润为盈利15.62亿，根据现价换算的预测PE为21.8。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为129.71。
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